外盘期货招商 美元大周期转向

尽管短期内对美联储降息时点和节奏的交易可能会反复，但是在海外加息的大背景下，通过货币政策收紧抑制总需求，通过需求的下行抑制通胀的核心长逻辑并未改变。
考虑到货币政策对经济的影响有1定的滞后效应，目前核心通胀体现出来的韧性与未来欧美经济退潮并不矛盾。
在欧美社会总需求下行的前景之下，美元周期向、实际利率仍然具备下行空间这两重因素叠加成为贵金属中长期维度内的价格驱动力，也使得贵金属今年依旧具备较高的配置价值和上行动能。


　　除此之外，我们认为全球范围内央行的购金力量也为黄金价格提供了边际上涨的动能。
近期，国内外央行的购金行为频繁引发市场关注，根据世界黄金协会最新的2023年1季度黄金需求报告显示，2022年全球央行累计购金量达到1136吨，创历史新高，2023年1季度全球官方黄金储备持续增长228吨。
国内央行也已连续6个月增持黄金，4月央行官方黄金储备达到2068吨。
央行购金行为已经成为影响黄金供需平衡表的最重要因素之1。
我们认为，本轮全球范围内央行增持黄金的行为主要受到投资回报率、应对金融制裁以及储备资产多元化等多因素主导。


　　具体来看，1是自2018年以来，黄金年均投资收益超过6%，高于美国国债收益率，因而在金价上行通道区间内增持黄金是央行增值的手段之1。
2是2022年俄乌冲突以来，美国通过金融手段对俄罗斯进行制裁，冻结俄罗斯外汇储备、禁止俄罗斯使用SW1FT系统，单1美元货币体系的风险在上升。
在此背景下，增持黄金减持美元资产是各国央行去美元化、储备资产多元化的有效手段。
3是因为黄金是滞涨期的适合配置的最佳资产之1，具有优秀的抗风险能力与配置价值。
在银行业风险发酵、海外经济预期走弱但通胀数据彰显韧性的阶段，央行在此时增持的动机不难理解。