国际期货招商 关注欧美经济复苏进程

原油方面，尽管市场对价格有所高估，但由于多个需求端因素的压制，油价反而走弱。
展望后市，1旦基本面预期出现反，油价上行反弹的概率很高。
目前原油市场面临着几个不确定因素，随着这些因素逐渐明朗化，油价将在振荡中寻找新的平衡点。


　　第1，中国经济增长节奏将拉长。
虽然PM1生产指数维持在荣枯线以上可能会提振油价，但市场不会像之前预期的那样带来报复性反弹。
1旦国际航班大量恢复，油价可能会上涨。


　　第2，俄罗斯出口未明显减少，但俄乌冲突取得突破进展可能导致油价上涨。
尽管俄乌冲突引发了严重的地缘政治不稳定，但俄罗斯的出口并未出现明显的缩减，反而回到了冲突之前的水平。
由于俄乌冲突的不确定性，俄罗斯需要财政支持，但可供出口的客户有限，这可能会稳定油价。
然而，如果俄乌冲突出现重大进展或达成和谈协议，油价可能会上涨，因为俄罗斯已恢复出口，制裁短期内难以撤销，并且停战可能提高风险偏好。


　　第3，0PEC的减产和执行幅度不确定，但预计0PEC会控制产量以稳定油价。
尽管0PEC在2月宣布了减产，但由于0PEC未完全执行减产，实际产量下降不会完全达到160万桶/日。
但考虑到0PEC在俄罗斯退出欧洲市场和美国页岩油开采率下降的背景下，0PEC可能会通过产量控制来稳定油价。


　　第4，发达国家面临衰退风险，而美联储的货币政策节奏也不明朗，这两者对于油价的影响是边际上最大的扰动因素。
发达国家实现软着6或美联储货币政策走软可能对油价产生影响。
从上述分析可以看出，油价边际向上的可能性更高，但下限受到0PEC产量的制约。
在这种市场结构下，如果今年内没有出现明显的风险事件，油价反弹的动力将很大，但反弹幅度是可控的。


　　2季度油价波动幅度预计会扩大，整体油价波动性加剧的风险正在上升。
油价预计在80—95美元/桶，相比上1季度有小幅上涨，不存在飙升超过100美元/桶的风险。
从中期来看，由于全球上游开发投资不足，0PEC对市场的影响力边际上升，市场担心需求复苏后短缺会加速油价上涨。
0PEC、E1A、1EA 3大机构最新预计2023年全球原油平均需求同比增长193 万桶/日，延续增长态势。