外盘期货招商 大宗商品期货行情影响因素

传统的实体经济之商场结构和供需、库存、经济周期等要素，以及金融商场之钱银流动性、预期和投机等要素都会显着地影响到大宗产品期货商场，驱动大宗产品期货行情改变。


咱们认为大宗产品期货价格的支撑要素最主要的有两点：即供求关系与成本，而大宗产品价格的暴涨暴跌主要要素是独占与操控。
纵观近几年来大宗产品过山车式的走势，大宗产品的暴涨暴跌给很多行业带来了丧命打击，其中咱们都能发现独占商家及某些金融机构从中操作价格的身影，只有理解他们在产品暴涨暴跌中所起得效果，咱们才能从根源考虑库存管理问题，从而削减价格要素对企业带来的风险和损失。
下面咱们选择几种代表性的大宗产品，以供求关系及成本为剖析基点，引入独占及操控要素，剖析近年来大宗产品期货行情价格改变的机理。


大宗产品期货行情影响要素剖析：

1、商场结构和供需根本面

在大宗产品期货价格的影响要素中，最根底的影响要素是商场结构要素，亦即，大宗产品期货工业是竞争性的，还是独占或许寡头占主导地位的商场1。
1旦产品商场结构构成，产品商场及价格均受其限制。
在最近十年中，以石油为例，咱们并未观察到商场结构上的极其重大的改变，但却目击了极其巨大的价格波动，传统的解释是供需要素的影响。
供需根本面上的确能够找到不少推进油价上涨的要素，包含2003～2008年间非欧佩克产油国产能和产值的下降、新兴经济体需求的上升等，但这1时期供需改变的程度远不能与价格改变的程度相提并论。


依照《BP世界动力计算评论》提供的数据，存在供需缺口扩大的事实，供需缺口扩大和油价上涨正相关的依据在2005~2008年间表现得十分显着，但在2005年之前的1段时期内，2者的关系却出现不稳定性。
如果拉长数据时序，在1980~2000年之间也存在很多供需缺口扩大和油价下降同时发生的事实。
这说明，从供需缺口到油价上升的因果联络好像并非令人信服，而金融属性的增强、金融资本的参与可能是更大的影响要素。


2、经济周期

世界宏观经济的周期性改变必定对产品价格造成影响。
以全球最大经济体美国的周期数据与代表性产品价格指数的关系为例，下图显现了美国国民经济研究局NBER给出的近40年内的每次经济缩短期，同时也报告了其与CRB金属指数和世界银行农产品和动力价格指数的关系，它们根本覆盖了主要的大宗产品类型。


可见，在简直1切的经济缩短期内，产品价格都阅历了显着的下降趋势；但也能够发现，产品价格的下降并不起始于经济周期由扩张向缩短期的拐点时期，而是存在显着的滞后期。
以最近1轮金融危机为例，NBER判定2007年12月开始美国已进入缩短衰退期，但大多数大宗产品价格和价格指数在随后的时期持续上涨，到2008年6月前后才开始进入下降通道。


3、储藏钱银要素

最近十年来的大宗产品价格波动中，值得重视的1个视角是美元的世界储藏钱银要素对产品价格的影响。
由于大多数大宗产品均以美元计价，因而，美元的币值改变会直接影响大宗产品的价格改变。
1般而言，美元价值降低会对应于大宗产品价格的上涨，反之则大宗产品价格跌落。
以相同以美元计价的黄金和石油的价格比率为例，1970年1月到2011年6月，黄金/原油价格比率的前史均值为14.97，其走势围绕均值波动。
在最近十年中到2008年7月，这1比率显着偏离均值，但世界金融危机后迅速回归。
尤其是在近期内，这1比率仍在十分接近均值的方位波动，显然并未显着受到美国宽松钱银政策的影响。
截止8月12日，2011年的美元指数累计跌落6.09%，为2008年7月来新低；而黄金的美元价格则从年头的1300美元/盎司上涨到近期的1800美元/盎司上下，说明考虑美元储藏钱银要素后，不同产品价格之间仍有显着的互动效果规律。


4、钱银流动性

1般而言，钱银供应改变将自然地对价格水平，包含大宗产品价格发生显着影响。
但大宗产品商场具有显着的特殊性：1方面，大宗产品的出产和供应受到限制，出产者很难在短期内调整产值；另1方面，在大宗产品交易商场上，相比于消费品，大宗产品价格调整更快，也愈加灵敏，对钱银改变的反应也愈加迅速。


考虑到最近数十年来大宗产品商场金消融趋势的不断加强，大宗产品已成为财物和出资组合的重要组成，因而，钱银流动性的改变1定会经过利率、存货和固定财物出资等机制影响产品的供需，从而影响产品商场和价格。
咱们对中国钱银供应量和产品价格的实证研究显现，我国的钱银供应量显着提升了产品价格，当然对不同产品的影响程度差异很大。
例如，咱们研究发现，中国钱银供应量上升1%会推进铝现货价格上涨1.80%；贷款额上升1%会使得中国铝现货价格上升0.93%；钱银供应量上升1%会推进铜现货价格上涨0.26%。


5、投机要素

由于近年来世界产品价格的巨幅波动，关于投机推高价格、导致价格暴涨暴跌的争辩十分剧烈。
但长时间来看，纯投机者对产品价格上涨的推进效果并不显着，也没有显着的依据证明投机是产品价格上涨和大幅波动的推进力如1MF，2006；宋玉华等，2008；Byksahin和Harris，2011。
但那些具有、合谋具有或许企图经过相关者具有产品储存设备或持有存货及加工设备，企图在短期内操控较大商场份额，并经过制作短缺、营建预期而牟利的投机性交易的确能够影响大宗产品价格。
这是典型的商场操作行为。


近期，美国产品期货交易委员会CFTC就着手调查几家石油贸易公司及其交易员是否操作WT1现货和衍生品商场，企图制作现货供应紧张的假象并借此牟利。
另1起事例中，某跨国投行被控使用所操控的交割地仓库有意延缓金属出库速度，制作现货商场紧张并借此牟利。


6、预期要素

在经济全球化背景下，产品价格信息的构成和传播速度不断加快，公众的价格预期也受此影响不断构成、扩散并在某拐点处逆，这对产品商场发生十分显着的影响。
因而，1方面，出资者单方向价格预期的构成、扩散和强化及可能的逆会加大产品价格改变和波动幅度；另1方面，预期只是影响价格的中心变量，出资者预期的重要性会驱动某些商场参与者企图经过制作短缺、营建或许误导预期而牟利的商场操作行为。

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